? 什么是“債劵信用利差定價”?
設為首頁    |   加入收藏    |    聯系我們   |     

研究咨詢

什么是“債劵信用利差定價”?
新聞動態>公司動態>正前方

QQ截圖20170207161544.png

本文作者:曹衛卿  (正前方金服風控總監,風險控制委員會委員)


債劵作為資本市場重要的融資工具,其交易價格隱含了對債劵信用風險、流動性風險的定價,債劵交易價格是眾多參與者對標的風險預期的博弈結果,交易價格反映了市場一致預期。


當我們投資一只信用債時,我們會思考它的公允價格是多少?多少的風險溢價才是合理的?這里將引入一個債劵定價的概念-信用利差定價,信用利差是構成債劵價格或到期收益率最重要的部分。在西方的證劵價格理論有一個很重要思想就是無差異觀點,即給風險資產附加合理的風險溢價(信用利差),從全樣本檢驗,其與無風險資產的投資結果是一致的、無差異的。


這里的風險溢價應用在信用債就是行業的預期違約率,如何應用無差異觀點給信用利差定價?


用一例子說明:1、一年期國債收益率3%作為無風險收益率2、國內鋼鐵行業的預期違約率年均5%(違約金額與債務存量的比例),鋼鐵產業債的到期收益率應達到8.42%才是公允的、與無風險資產是無差異的,即公允的信用利差為542BP(5.42%),計算公式:(無風險收益率+預期違約率)÷(1-預期違約率)-無風險收益率=信用利差。


該例子的無差異檢驗:100萬元投資一年期國債,面值100元,票息3%;100萬投資鋼鐵行業一年期全樣本信用債,面值100元,票息8.42%。1年到期投資人收到國債本息103萬元,因鋼鐵債違約率5%,投資人收到95萬元本金與8萬元(95萬×8.42%)的票息,本息合計103萬元。因信用風險定價合理,兩項資產的投資結果無差異。當市場經過充份競爭而確的風險價格,按照該風險價格投資風險資產將獲得市場平均收益率(無風險收益率),這是完美的市場均衡狀態。


在現實市場中,宏觀經濟、貨幣政策、行業與公司基本面、市場情緒等各項變量均深刻影響預期違約率進而影響信用利差。市場參與者未必完全理性(情緒的狂熱與恐慌),對信息的理解會存在分歧,隨即產生違約率的預期差(信用風險的定價錯誤)。


這為債劵價值投資者營造超額收益的可能與空間,價值投資者通過行業與公司的基本面研究與價值挖掘,能夠尋覓到被市場定價錯誤而又低估值高成長的優質信用債品種,締造超額收益。



?
聯系我們
微信關注
河南11选5app 山西十一选五 非法渠道赚钱 加工赚钱方式 北单比分直播体育有料 吉林快三 日本足球靠什么赚钱吗 重庆百变王牌 酷狗音乐k唱歌能赚钱吗 多赢彩票苹果 宁夏划水麻将 期期乐彩票网址 opopop挂机赚钱 贵州快3 封神榜国际版赚钱快 江苏7位数 赚钱任务源码